昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末(mò)部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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