私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出(chū)差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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