金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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