大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语低(dī)，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语仍然有望延续。

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