银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū康师傅是哪国的牌子？)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(y康师傅是哪国的牌子？è)危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，康师傅是哪国的牌子？二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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