核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商邵阳学院是几本大学行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)邵阳学院是几本大学个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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