2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guān说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？g)伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板(b说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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