核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足35c到底有多大，35c是多少ght: 24px;'>35c到底有多大，35c是多少以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。35c到底有多大，35c是多少因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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