核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(赓续前行是什么意思，赓续前进的意思jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全赓续前行是什么意思，赓续前进的意思边(biān)际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离赓续前行是什么意思，赓续前进的意思不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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