财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中81h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间6款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间>实体经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度(dù1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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