北京时(shí)间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月美国非农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个(gè)月连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续(xù)下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小时(shí)工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的美(měi)国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于(yú)新冠大(dà)流行(xíng)前也(yě)有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续第三(sān)个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最(zuì)近几周的(de)首次(cì)申请失业金人(rén)数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企(qǐ)业(yè)融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货(huò)币政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对商(shāng)品(pǐn)的(de)流动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期(qī)来看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后(hòu)市(shì)继续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就(jiù)业新增人数(shù)超预期(qī)将引导贵金(jīn)属步入调整。对(duì)于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后(hòu)可能降息(xī)，这导致美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温(wēn)和回落的(de)情况下(xià)，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的下(xià)行。”广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会(huì)议如(rú)期(qī)加息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委(wěi)员物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示(shì)，美联(lián)储焦点仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意(yì)味着美联储(chǔ)是(shì)否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业(yè)市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业(yè)市(shì)场并不配合，美国就业市(shì)场(chǎng)依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国(guó)非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强(qiáng)劲，美(měi)联(lián)储控通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长时(shí)间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加(jiā)息(xī)的(de)预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值(zhí)平台(tái)不(bù)断上移。”广发(fā)期(qī)货(huò)贵金属研究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银行出(chū)现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映(yìng)出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四(sì)季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更强的(de)白银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因(yīn)此(cǐ)，金银比(bǐ)价(jià)大概(gài)率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基点在(zài)议息前已经被充分计(jì)提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一(yī)度表现为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联储下半年大(dà)概(gài)率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后(hòu)一次加息(xī)落地然后转降息预期，物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化从(cóng)而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官员们(men)的讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对经济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的(de)影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外看多(duō)头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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