近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不(bù)少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成(chéng)为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力持续两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音改善的标的，从而(ér)获(huò)得(dé)长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额前(qián)十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前十大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多家主权财富基金增持(chí)多家(jiā)国(guó)企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司(sī)股票。例如科威特政府投资局增(zēng)持(chí)中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持(chí)了(le)浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前十大(dà)重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空(kōng)租(zū)赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些(xiē)国(guó)企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问(wèn)津”到成为(wèi)焦点两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音trong>

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国(guó)企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非(fēi)新(xīn)鲜事，但(dàn)是这一(yī)次(cì)国企(qǐ)改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场(chǎng)显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可能(néng)不是大家热(rè)衷追捧的(de)公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在(zài)2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一(yī)般(bān)说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音东回报(bào)等标(biāo)准，不少国(guó)企公司在(zài)过去难(nán)以进入部(bù)分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效(xiào)率还(hái)有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达(dá)在报告中指出(chū)，如果国(guó)企改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对于(yú)能够持续提供良好的股东回报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净(jìng)资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因(yīn)之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部(bù)分(fēn)国企(qǐ)的(de)市净(jìng)率(lǜ)低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强(qiáng)透明性(xìng)是(shì)全(quán)球投资者关注的(de)问题。此外，投资者关注的(de)其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国(guó)家战略的同时增(zēng)强它(tā)的(de)商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本(běn)市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者(zhě)表示，目前国(guó)企主题受到关注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分(fēn)的(de)理由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低(dī)的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然在(zài)10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一个(gè)高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改(gǎi)善他(tā)们(men)的财(cái)务表现，提(tí)高每股(gǔ)盈利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票(piào)回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的角度看(kàn)，他们(men)对国企的(de)持有(yǒu)或配(pèi)置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经(jīng)理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地(dì)缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的行业部分公(gōng)司的股价(jià)有了(le)非常(cháng)显著的回(huí)升，还有类似的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在(zài)任何市场，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻性(xìng)的观点。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确(què)定性或信心。一些积(jī)极(jí)的变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通过观(guān)察中国市(shì)场我们学到(dào)了什(shén)么？我们学到的(de)重要(yào)一(yī)课就是：跟随(suí)政府(fǔ)的政策投资。中国(guó)的国企已经迎(yíng)来了积(jī)极的信号”。投资(zī)者需要一(yī)些机制来(lái)从大(dà)量(liàng)的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企业(yè)股价的额外(wài)推动力。