公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基(jī)金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行比较关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对产品场爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善(shàn)业务(wù)风险管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离(lí)，证券公司前(qián)端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解)和券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金(jīn)结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服(fú)务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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