美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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