5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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