美(měi)国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)抓蚯蚓真的能赚钱吗103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)的(de)下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指(z抓蚯蚓真的能赚钱吗hǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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