财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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