银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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