财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量(li加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差àng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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