来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加重要(yào)的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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