昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司匚字旁的字有哪些，区字旁的字(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)匚字旁的字有哪些，区字旁的字样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％匚字旁的字有哪些，区字旁的字。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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