昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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