自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一(yī)定(dìng)水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所(中国为什么叫兔子国suǒ)，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资(zī)标(biāo)的(de)内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出(chū)好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油石化等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富(fù)国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级(jí)医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一(yī)季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很中国为什么叫兔子国强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期中国为什么叫兔子国公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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