公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化(huà)的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运(yùn)营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质交易电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及(jí)这类(lèi)模式(shì)的(de)创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全(quán)额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提(tí)高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式(shì)来看(kàn)，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业(yè)发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗金诞生起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前(qián)公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用。以前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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