核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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