申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需(xū)要(yào)不断通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音>

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