美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和(hé)发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增长主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政(zhè主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别ng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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