调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美中国人口第一大省，中国人口第一大省排名color: #ff0000; line-height: 24px;'>中国人口第一大省，中国人口第一大省排名亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 中国人口第一大省，中国人口第一大省排名