四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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