2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗lì)润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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