美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负(fù)债9.4万3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米(wéi)约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期(qī)3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度。

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