作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人g>5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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