银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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