四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示(shì)，世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ng>现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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