财(cái)联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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