作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思ng>通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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