5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级suí)着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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