金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(女生有感觉了是怎么样的呢piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存女生有感觉了是怎么样的呢款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023女生有感觉了是怎么样的呢年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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