财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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