美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内(gēn)据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内)整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美(měi)国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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