2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛(m2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗áo)利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎ2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗ng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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