原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，宝马和特斯拉哪个档次高非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　宝马和特斯拉哪个档次高ong>白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今宝马和特斯拉哪个档次高(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社(shè)会活(huó)动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库(kù)存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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