财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平(píng)均业走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套(tà走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受o)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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