昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢ong>7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(w离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢èi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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