5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资(zī)机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要(yào)原(yuán)因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能(néng)不及预(yù)期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全(quán)球(qiú)电子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升属(shǔ)性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要的(de)构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提升(shēng)是数(shù)字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方面短周期(qī)维(wéi)度(dù)数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值处于底部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所(su俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素(sù)引起(qǐ)行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带(dài)来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替(tì)代(dài)的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块(kuài)和细(xì)分线(xiàn)索较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该(gāi)板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是(shì)以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的(de)提(tí)升产生巨大(dà)的(de)影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端(duān)各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投(tóu)资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为代(dài)表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的(de)复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整(zhěng)个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的(de)二十大对于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设(shè)计板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打前，我(wǒ)们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的(de)复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)化(huà)趋势仍在(zài)加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善(shàn)的过程(chéng)中股价(jià)有可能波(bō)动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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