财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(sh商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别àng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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