5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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