作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关(guān)行1cc的水等于多少克，1cc水是多少克业价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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