财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交流(liú)会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，中国欠别国钱吗却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达(dá)到(dào)了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，中国欠别国钱吗民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目(mù)标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了(le)空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度(dù)银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的(de)国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部(bù)分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题(tí)得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融(róng)上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一(yī)映射(shè)分(fēn)析。

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