金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需施为什么读yi什么意思，施怎么读啊求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎn施为什么读yi什么意思，施怎么读啊g)，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派施为什么读yi什么意思，施怎么读啊生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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